Фундаментальный анализ это раздел общего анализа, посвященный изучению внутренних и внешних факторов экономического состояния эмитента, с целью получения прогноза изменения стоимости его ценных бумаг.
Традиционно Фундаментальный анализ разделяется на два больших раздела:
Анализ эмитента;
Макроэкономический анализ.
Фундаментальный анализ изучает текущие тенденции развития экономики (макроэкономические факторы), оценки инвестиционного климата страны и расчеты эффективности инвестиций.
Данные факторы определяют динамику курсов ценных бумаг и валют в долгосрочной перспективе. Фундаментальный анализ способствует выявлению основного рыночного тренда, однако для определения оптимального момента входа на рынок и выхода из него необходим технический анализ.
Корпоративные инвесторы, осуществляющие долгосрочное инвестирование, большое внимание в своих прогнозах уделяют именно этому типу анализа.
Основная цель фундаментального анализа, как бы сильно она не была замаскирована аналитиками, это - выявление недооцененных (переоцененных) рынком компаний. Обнаружив, что по тем или иным показателям, компания сильно недооценена (переоценена), инвестор покупает (или продает) ее акции, в надежде, что в скором времени, биржевая стоимость акций компании сравняется с реальной.
Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Это даёт возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, a какие из тех, что уже приобретены, необходимо продать. Отличительной чертой фундаментального анализа является рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, ориентация на установление глубинных причин изменения экономической ситуации путём выявления сложных взаимосвязей между различными явлениями.
Фундаментальный анализ используется для выбора соответствующей ценной бумаги и основывается на оценке рыночной ситуации и оценке будущего развития отдельного эмитента. На основании прогноза макроэкономической ситуации в целом и финансово-хозяйственной деятельности отдельного эмитента инвестором принимается решение о вложении капитала в ценные бумаги.
Методику проведения фундаментального анализа можно разделить на четыре самостоятельных блока, коррелирующих друг с другом.
Первый блок — это проведение макроэкономического анализа экономики, т.е. осуществляется оценка состояния экономики с учетом следующих факторов: определение стадии делового цикла, объема и темпов поста ВНП, темпов инфляции, процентных ставок, валютного курса, уровня безработицы и т.д.
Таким образом, определяется социально-политический и экономический климат инвестиционной деятельности.
В стадии экономического роста наблюдается прирост денежной массы, что увеличивает приток инвестиций на фондовый рынок, в связи с чем увеличивается спрос на ценные бумаги, который ведет к росту их курсовой стоимости. И, наоборот, в стадии экономического спада, когда объем инвестиционных товаров превышает платежеспособный спрос, наблюдается отток капиталов с фондового рынка, в результате чего снижаются курсы ценных бумаг и падает их доходность.
Следовательно, конъюнктура фондового рынка находится под влиянием притока и оттока капиталов, и, фундаментальный макроэкономический анализ изучает влияние факторов на этот процесс, который отражается на котировках ценных бумаг.
Второй блок — это проведение индустриального анализа, который предполагает изучение делового цикла определенной отрасли, ее конкурентоспособности, уровня издержек, длительности производственного цикла и т.д.
В разные периоды времени приоритетное развитие получают отдельные отрасли или группы отраслей, имеющие высокие темпы роста и обеспечивающие увеличение объема продаж за счет открытия новых сегментов рынка.
Цены на большинство акций компаний изменяются в соответствии с направлением тренда рыночной конъюнктуры. В задачи индустриального анализа входит выявление и прогноз отраслевых отклонений от тренда рыночной конъюнктуры, что дает возможность классифицировать отрасли по уровню деловой активности и по стадиям развития.
Третий блок — проведение финансового анализа конкретного предприятия, который предполагает оценку его финансового состояния и положения на рынке.
Анализ осуществляется с помощью оценки платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, определения его цены, доходов, положения на рынке через показатели объема продаж, активов и пассивов предприятия.
Данная ступень фундаментального анализа позволяет определить перспективы развития данной компании; доходности и рентабельности ее функционирования; положения компании на товарных и финансовых рынках, что непосредственно отражается на рыночной оценке ее ценных бумаг.
Четвертый блок — проведение анализа инвестиционных качеств ценных бумаг эмитента, т.е. проводится анализ доходности и уровня риска ценных бумаг.
Для анализа доходности акций используются следующие показатели:
Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций. Рост этого показателя способствует повышению инвестиционной привлекательности компании и увеличению операций с акциями, в результате повышается их курсовая стоимость.
Данный коэффициент служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за 1 рубль прибыли на акцию. Высокий показатель Р/Е Ratio указывает на ожидание инвесторов относительно более высоких темпов роста прибылей данной компании по сравнению с другими. Однако, если цена акции высокая, то такая акция не всегда может рассматриваться как выгодное вложение средств.
Дивидендная доходность акций характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции компании. В компаниях, проводящих расширение своего бизнеса за счет рефинансирования прибыли, значение данного показателя относительно не велико.
Данный блок, использующий различные финансовые коэффициенты, позволяет сделать вывод относительно доходности, ликвидности, надежности и риска акций отдельных эмитентов для принятия инвестиционных решений.
Таким образом, с помощью инструментария, применяемого фундаментальным анализом, делается прогноз экономической конъюнктуры, перспектив развития отдельных отраслей, а также перспектив развития той или иной компании. В результате это позволяет сделать вывод о том, что рыночная цена ценных бумаг данной компании по сравнению с реальной стоимостью активов либо завышена, либо занижена. На основе этого даются рекомендации о целесообразности купли продажи ценных бумаг.
Фундаментальный анализ является достаточно трудоемким и проводится специальными финансовыми агентствами, которые продают результаты фундаментального анализа в форме финансовых бюллетеней участникам РЦБ.
Фундаментальный анализ лучше использовать совместно с техническим анализом. Подобная связка уберегает от принятия чрезмерного риска, и больших убытков.
В проведении даже такого, сильно урезанного по возможностям фундаментального анализа, есть очень большой смысл.
Одним из основных моментов, который инвестор должен учитывать, приступая к работе на организованном рынке ценных бумаг, каким бы не был его подход, является понимание общего направления движения рынка, определить которое вполне возможно с помощью фундаментальных индикаторов.
Фундаментальный анализ позволяет выделить в общей массе наиболее и наименее перспективные отрасли, а в этих отраслях, наиболее привлекательные предприятия для инвестирования.
В основе процесс принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т. д.
Чистая приведенная стоимость (NPV) — важнейший, наиболее теоретически обоснованный критерий экономической оценки инвестиций. Он основывается на методологии дисконтирования денежного потока. Критерий NVP используется следующим образом:
1) рассчитывается приведенная, или текущая, стоимость каждого элемента денежного потока, дисконтированная по цене капитала данного проекта;
2) значения DCF суммируются, и находится NPV проекта;
3) если NPV > 0, считают, что проект приносит доход и может быть принят к рассмотрению; если NPV < 0, то проект отвергается.
NPV можно подсчитать по формуле:
где CFt — ожидаемый приток или отток денежных средств за период t; at — цена капитала проекта в этот период.
Приток денежных средств здесь положителен, а отток денежных средств — отрицателен.
Внутренняя норма доходности (IRR) — такая ставка дисконтирования, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений и инвестиций по проекту: РV(притоки) = РV(инвестиции).
IRR определяется путем решения уравнения:
IRR может быть определена с помощью функций электронных таблиц или методом последовательных приближений.
Индекс рентабельности (PI), или доход на единицу издержек, определяется на основе дисконтирования как притоков, так и оттоков денежных средств:
PI = PV(доходы)/PV(издержки).
Индекс рентабельности подсчитывается по формуле:
где CIF — ожидаемый приток денежных средств, или доход;
COF — ожидаемый отток денежных средств, или издержки.
При углубленном анализе экономической эффективности инвестиционных проектов бывает полезно оценить, как влияет изменение цены капитала на NPV инвестиционных проектов. Для этого строят графики NPV рассматриваемых проектов.
Технический анализ. Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основное положение, являющееся основой технического анализа заключается в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах фирмы и становится объектом фундаментального анализа. Основной объект «технического анализа» — спрос и предложение ценных бумаг, динамика объемов операций по их купле-продаже, динамика курсов. Более того, сторонники технического анализа склонны отрицать влияние роста доходности компаний и риска предпринимательства на стоимость акций. Действительно, резкие колебания цен на акции, наблюдаемые, например, на отечественном фондовом рынке, показывают, насколько велик бывает разрыв между предполагаемым доходом и реальной рыночной ценой. Доходность ценной бумаги, которая была определена фундаментальными аналитиками, необходимо оценить через механизм фондового рынка. Там и только там под воздействием спроса и предложения устанавливается цена и в ней в каждой конкретной ситуации может быть отражена оценка — «модель идеального дохода» на основе фундаментального анализа. Но этого может и не произойти. Цена на фондовом рынке реагирует на различные слухи, страхи, политические движения, рациональные и иррациональные представления тысяч покупателей и продавцов. Но она опирается и на фундаментальную оценку акции в целом — рынок отражает и потребность покупателя в ценной бумаге именно такого качества. Таким образом, между техническим и фундаментальным анализом нет больших расхождений. Фактически многие аналитики фондового рынка используют инструментарий и технического, и фундаментального анализа. Однако технический анализ применяется чаще. Его практика наиболее широко распространена на цивилизованном фондовом рынке.
Отметим следующие преимущества технического анализа:
а) техническая легкость;
б) быстрота анализа;
в) пригодность для большего числа акций, чем при осуществлении фундаментального анализа.
Тем не менее, операторы рынка, использующие технический анализ, не могут предвидеть достаточно точно цены фондового рынка на длительную перспективу. Поэтому необходимо использовать данные фундаментального анализа. Безусловно, добывать эти данные каждому оператору рынка сложно. Можно с уверенностью сказать, что практически любому профессионалу доступен инструментарий технического анализа, но не каждому- фундаментальный. Допустим, фундаментальный аналитик выясняет, завышена или занижена рыночная стоимость акции данной компании по сравнению с их «внутренней» или «действительной» стоимостью. На основании задачи анализа — выявить «недооцененные» рынком ценные бумаги — принимаются инвестиционные решения — купить, продать или держать. Однако если рынок «недооценил» акцию сейчас, то вполне возможно, что он не сделает это и в будущем, в результате издержки (затраты на анализ) не окупятся, т.е. отсутствуют гарантии, что рынок подтвердит фундаментальные оценки аналитиков.
Главная цель проведения технического анализа - выявление превалирующего направления движения цены (тренда), а также определение лучших цен и времени для заключения сделок.
Что касается цен, то необходимо определять не только лучшие цены для открытия позиций, но и для их закрытия - как цены тейк-профитов, так и цены стоп-лоссов.
Время обычно используется как второстепенный фактор, хотя при работе с опционами это в корне неверно. Одно только умение ожидать время изменения цены может дать существенное улучшение финансовых результатов.
Для каждого товара обычная изменчивость цен своя. Для валютных котировок EURUSD, например, обычным является изменение в пределах одного процента в течение дня и 0.3 процента в календарный час. Американский фондовый индекс Nasdaq обычно более волатилен, нежели индекс Dow Jones Industrial, а котировки отдельных акций более изменчивы, нежели фондовые индексы. Кстати, волатильность можно оценивать между максимальными и минимальными котировками. А можно - по отношению к ценам закрытия предыдущего года. С моей точки зрения, более адекватным является исчисление волатильности с использованием разницы между внутридневным максимумом и минимумом цен с учетом закрытия рынка в предыдущий день.
Определив эти четыре составляющие динамики цен, мы можем, с определенной долей уверенности, покупать или продавать анализируемый инструмент.
Три краеугольных камня, на которых стоит технический анализ:
1) Рыночная цена учитывает все.
2) На рынке есть периоды времени, когда цена движется в одном направлении.
3) Рынок закономерен - история повторяется.
Графики технического анализа. Технических аналитиков часто называют чартистами (от chart - график). Таким образом, проявляется одна из ключевых характеристик технического анализа - это анализ графиков. Однако не только теханалитиков можно называть чартистами, так как большинство людей предпочитают анализировать именно графики, что объясняется чисто психологическими причинами.
Кратко опишем все основные типы графиков, которые применяются трейдерами.
В настоящий момент основными видами графиков, применяемых для технического анализа, являются следующие пять:
линейный график (line charts) (Прил. 1);
столбиковый график (bar charts) (Прил. 2);
пункто-цифровой график (point & figure) (Прил. 3);
японские свечи (candlestick) (Прил. 4);
гистограмма (histogram) (Прил. 5).
Кроме данных пяти видов графиков некоторые аналитические и информационные агентства, а также брокерские конторы, банки и просто любители ведут свои разработки новых видов графиков. Однако общепризнанными они пока не стали, хотя современное развитие компьютерной техники наверняка приведет к появлению трехмерных чартов. Скорее всего, следующее поколение трейдеров будет работать как минимум в виртуальных шлемах, заключая сделки виртуальными перчатками.
Самыми популярными среди трейдеров являются линейные графики и графики отрезков (баров). Хотя можно выделить некоторые территориальные предпочтения трейдеров разных стран. Например, американцы также часто используют в своей работе пункто-цифровые графики, а японские трейдеры - "японские свечи". Европейцы предпочитают столбиковые графики (бары).
Трендовые линии, модели и фигуры. Одно из основных правил работы - "the trend is your friend" ("тренд ваш друг"). Если вы захотели совершить операцию против тренда, то будьте готовы к любым неожиданностям: не работайте против тренда.
Конечно, ни одно из правил нельзя применять безоглядно. И основное ограничение для вышеуказанного правила заключается в том, что если вы примените его в конце жизненного цикла тренда (ЖЦТ), то рискуете остаться в меньшинстве перед огромным рынком и потерять деньги. Однако пока тренд окончательно не развернется, вы не потеряете много.
Вашей основной задачей при анализе трендовых линий и моделей будет не только выявление направления тренда, но и его ЖЦТ.
Срок жизни тренда и его жизненный цикл. Выделяют следующие разновидности сроков жизни тренда:
1. краткосрочный тренд;
2. среднесрочный тренд;
3. долгосрочный тренд.
Усреднение цен. Анализируя динамику цен, мы сталкиваемся с тем фактом, что то изображение рынка, которое мы видим на текущем графике цены, является одномоментным и слабо отражает настроение участников рынка за анализируемый промежуток времени.
Рынок - это совокупность действий многих трейдеров. Средняя в данном понимании и будет отображением основной линии сюжета мультфильма - вот персонажи сидят за праздничным столом и поедают рождественский пирог, а здесь они уже все вместе на огороде пропалывают грядки. Главная цель в анализе средних - определить сюжет разыгрывающегося действия и попытаться предугадать дальнейшее его развитие.
Цены могут быть:
максимальные;
минимальные;
открытия;
закрытия;
средние между ценами открытия и/или закрытия, а также максимальными и минимальными за определенный период времени (например, день);
средневзвешенные по объемам сделок за определенный период времени (например, день).
Очень хорошо дополняют друг друга три средних, построенные по ценам закрытия, максимальным и минимальным ценам. Вместе они составляют зону уровня. Ведь известно, что уровень поддержки или сопротивления, которым также является средняя, редко бывает одной ценой. Как правило, это некоторая зона цен.
Технический анализ с помощью трендовых линий и моделей практически не поддается компьютеризации и при этом страдает присущим ему субъективизмом.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
